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　　一、走勢分析

　　生意社監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，10月銅價震蕩上揚。月初銅價為83143.33元/噸，月末銅價漲至88095元/噸，整體漲幅為5.96%，同比上漲15.1%。

　　據(jù)生意社期現(xiàn)圖顯示，10月份銅現(xiàn)貨價格先高于期貨價格，后低于期貨價格，月末又高于期貨價格。主力合約是兩個月后的預(yù)期價格，預(yù)期銅未來價格較震蕩。

　　據(jù)LME庫存顯示，10月份LME銅庫存小幅下跌。截止月末，LME銅庫存135975噸，較月初下跌4.1%。

　　宏觀方面：9月CPI同比漲3%略低于預(yù)期，美聯(lián)儲降息25基點概率高達96.7%，12月再降50基點概率超94%，低利率環(huán)境降低企業(yè)融資成本，刺激銅消費需求。國內(nèi)“十五五”規(guī)劃通過更添利好，1-9月全國規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長3.2%，市場對頭號金屬消費國的增長前景信心十足。中美吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商達成“初步共識”，市場風(fēng)險偏好顯著回升。

　　供應(yīng)端：印尼格拉斯伯格礦持續(xù)關(guān)閉（全球第二大銅礦），智利安托法加斯塔2025年產(chǎn)量或僅達66萬-70萬噸區(qū)間下限，ICSG已將2025年礦銅供應(yīng)增速預(yù)測從2.3%下調(diào)至1.4%，花旗、瑞銀更預(yù)計今年供應(yīng)增幅微乎其微。供應(yīng)收縮直接推高成本。

　　下游方面：需求端分化，呈“傳統(tǒng)弱、新興強”：新興產(chǎn)業(yè)如新能源汽車、光伏等領(lǐng)域保持穩(wěn)定增速，但傳統(tǒng)消費領(lǐng)域（如房地產(chǎn)、建材、基建）增長乏力。高銅價抑制部分現(xiàn)貨需求，下游提貨企業(yè)觀望情緒較為濃厚。

　　據(jù)生意社年度價格對比圖顯示，近五年，11月份銅跌多漲少，大部分是上半月堅挺下半月下跌。

　　綜上所述，宏觀邊際轉(zhuǎn)好與成本端擾動形成雙重支撐，短期銅價或延續(xù)偏強探漲態(tài)勢。但需關(guān)注月末及淡季提前到來，以及高銅價對下游需求釋放的抑制。預(yù)計銅價11月份寬幅震蕩為主。

　　相關(guān)上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)。