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　　一、走勢(shì)分析

　　如上圖顯示，本周銅價(jià)震蕩下跌。截止本周末現(xiàn)貨銅報(bào)價(jià)85891.67元/噸，較周初的86553元/噸下跌0.76%，較年初上漲16.34%，同比上漲15.25%。

　　銅周度漲跌圖

　　據(jù)生意社周度漲跌圖顯示，近三個(gè)月來(lái)，跌5漲7，本周銅價(jià)小幅下跌。

　　LME銅庫(kù)存

　　據(jù)倫敦金屬交易所(LME)公布的數(shù)據(jù)顯示。LME銅庫(kù)存小幅上漲，截止周末，LME銅庫(kù)存157925噸，較周初上漲16.08%。

　　宏觀方面：周四晚間美國(guó)勞工部重磅公布因美國(guó)政府停擺而推遲發(fā)布的9月非農(nóng)數(shù)據(jù)，此份數(shù)據(jù)震驚市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，9月份美國(guó)新增就業(yè)人數(shù)達(dá)11.9萬(wàn)人，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的5萬(wàn)人，扭轉(zhuǎn)了8月修正后減少4000人的局面；不過(guò)，同期失業(yè)率卻意外攀升至4.4%，高于此前預(yù)期的4.3%。利率長(zhǎng)期高位可能削弱全球流動(dòng)性，給工業(yè)金屬帶來(lái)壓力，非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后銅價(jià)隨即回調(diào)。近期美元持續(xù)走強(qiáng)，有望創(chuàng)一個(gè)多月最大單周漲幅，其堅(jiān)挺使外幣買家購(gòu)銅成本大增，進(jìn)一步壓制銅價(jià)。

　　供應(yīng)端：印尼 Grasberg 礦區(qū)預(yù)計(jì)明年二季度復(fù)產(chǎn)；國(guó)內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)繼續(xù)在-40美元附近波動(dòng)，表明銅精礦供應(yīng)仍舊緊缺。11 月19日WBMS報(bào)告顯示，2025年9月全球精煉銅供應(yīng)短缺8.13萬(wàn)噸。

　　需求端：傳統(tǒng)與新興領(lǐng)域需求分化，整體韌性較強(qiáng)。地產(chǎn)、家電2025年表現(xiàn)不佳，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整抑制銅需求，“保交樓”等政策難改下滑趨勢(shì)；電力、光伏、新能源汽車及人工智能等新興領(lǐng)域強(qiáng)勢(shì)支撐，對(duì)沖了傳統(tǒng)領(lǐng)域需求下降的拖累。

　　綜上所述：隨著近期銅價(jià)有所回落，終端逢低承接支撐現(xiàn)貨成交，部分倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)量有所增加。同時(shí)，周末進(jìn)口銅到貨量依然較少，國(guó)產(chǎn)貨源到貨也不多，導(dǎo)致庫(kù)存下降，對(duì)銅價(jià)形成支撐。預(yù)計(jì)短期銅價(jià)將維持高位區(qū)間震蕩為主。

　　相關(guān)上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)、北方銅業(yè)（000737）。