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一、走勢(shì)分析

　　據(jù)生意社數(shù)據(jù)顯示，2025年，現(xiàn)貨銅價(jià)呈震蕩上揚(yáng)走勢(shì)，年初報(bào)價(jià)73830元/噸，年末上漲至99180元/噸，全年上漲34.34%，全年最高價(jià)突破十萬(wàn)大關(guān)（12月29日的101053.33元/噸），也是15年以來(lái)的最高價(jià)，低點(diǎn)在4月8日的73618.33元/噸，最大振幅37.27%。

　　2025年銅價(jià)上漲主要原因：

　　1、銅礦端“黑天鵝”頻發(fā)，產(chǎn)量出現(xiàn)2020年來(lái)首次萎縮。除去不可抗力如地震、泥石流等因素之外，結(jié)構(gòu)性約束也成為銅礦供應(yīng)下降的主要影響因素，如資源品位下滑、資本開(kāi)支不足，新增項(xiàng)目審批放緩以及環(huán)保政策限制等。

　　2、需求端，由于新能源與AI雙輪驅(qū)動(dòng)，銅消費(fèi)的韌性遠(yuǎn)超預(yù)期。

　　3、由于美國(guó)關(guān)稅預(yù)期導(dǎo)致的虹吸效應(yīng)，令海外非美地區(qū)精銅供應(yīng)持續(xù)吃緊。

　　供應(yīng)方面

　　2011-2025年國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)能產(chǎn)量情況

　　據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2021年以來(lái)，國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)能產(chǎn)量逐年增加。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年11月份中國(guó)精煉銅(電解銅)產(chǎn)量123.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.9%；1-11月份，電解銅累計(jì)產(chǎn)量1,332.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.8%。

　　銅進(jìn)出口數(shù)據(jù)

　　較2024年，2025年銅進(jìn)口量減少，出口量增加。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，銅進(jìn)口量遠(yuǎn)大于銅出口量，中國(guó)精煉銅2025年1-11月份累計(jì)進(jìn)口310.31萬(wàn)噸，同比減少8.27%。中國(guó)精煉銅2025年1-11月累計(jì)出口69.85萬(wàn)噸，同比增加58.46%。

　　2025LME銅庫(kù)存

　　如上圖所示，2025年LME銅庫(kù)存整體呈高位震蕩走勢(shì)。往年庫(kù)存和銅價(jià)成反比關(guān)系，今年反比關(guān)系不明顯。說(shuō)明銅價(jià)的影響因素是多方面的，以前比較依賴LME庫(kù)存，今年則由銅礦緊缺，新的需求增加以及美國(guó)的“虹吸效應(yīng)”共同作用。

　　需求方面

　　銅表觀消費(fèi)量

　　如上圖顯示，如上圖顯示，從生意社統(tǒng)計(jì)的近幾年國(guó)內(nèi)銅表觀消費(fèi)量來(lái)看，2021年以來(lái)，銅表觀消費(fèi)量逐年增加，近兩年增速有所放緩。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年，表觀消費(fèi)量1700.42萬(wàn)噸，2025年全年表觀消費(fèi)量與2024年相當(dāng)。

　　銅新舊動(dòng)能切換

　　銅的需求結(jié)構(gòu)正在發(fā)生新舊動(dòng)能切換，以新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)及人工智能為代表的新興領(lǐng)域增長(zhǎng)迅速，新產(chǎn)業(yè)發(fā)展增量帶動(dòng)銅消費(fèi)需求增加。新能源汽車、風(fēng)電及光伏新增裝機(jī)、數(shù)據(jù)中心用銅從2021年的占比6.8%躍升至19.4%，正在成為銅需求增長(zhǎng)的重要支撐。

　　電力電纜：

　　“十五五”期間全國(guó)電網(wǎng)工程投資額年均增速有望達(dá)5%以上。在眾多“沙戈荒”風(fēng)光大基地建設(shè)快速推進(jìn)以及水電外送需求的持續(xù)增加下，特高壓建設(shè)或?qū)⒃谖磥?lái)幾年保持高強(qiáng)度推進(jìn)力度。同時(shí)，電網(wǎng)的智能化升級(jí)改造也將不斷加碼。

　　根據(jù)國(guó)家能源局，2025年1-10月全國(guó)電網(wǎng)工程完成投資4824億元，同比增長(zhǎng)7.2%。根據(jù)兩網(wǎng)2025年工作會(huì)議，國(guó)家電網(wǎng)預(yù)計(jì)全年投資首次超過(guò)6500億元，南方電網(wǎng)固定資產(chǎn)投資安排1750億元，再創(chuàng)歷史新高。分析人士預(yù)計(jì)，“十四五”期間，全國(guó)電網(wǎng)工程投資額約2.8萬(wàn)億元，年均投資額約5500億元。

　　全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)工竣工

　　　 1-10月份，新建商品房銷售面積71982萬(wàn)平方米，同比下降6.8%；其中住宅銷售面積下降7.0%。新建商品房銷售額69017億元，下降9.6%；其中住宅銷售額下降9.4%。1-10月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積652939萬(wàn)平方米，同比下降9.4%。其中，住宅施工面積455253萬(wàn)平方米，下降9.7%。房屋新開(kāi)工面積49061萬(wàn)平方米，下降19.8%。其中，住宅新開(kāi)工面積35952萬(wàn)平方米，下降19.3%。房屋竣工面積34861萬(wàn)平方米，下降16.9%。其中，住宅竣工面積24866萬(wàn)平方米，下降18.9%。

　　家電行業(yè)：內(nèi)需方面，2025年以來(lái)，政策刺激與關(guān)稅擾動(dòng)下，家電行業(yè)內(nèi)外銷出現(xiàn)分化。內(nèi)銷市場(chǎng)來(lái)看，以舊換新政策的拉動(dòng)效應(yīng)逐漸弱化，存量更替成為主流。外需方面，2025年4月份開(kāi)始，我國(guó)家電出口同比下滑，打破了2023年以來(lái)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，短期壓力集中，美國(guó)對(duì)中加征關(guān)稅后，中國(guó)出口至美成本上升，疊加海外通脹下需求收縮壓制出口增速。總的來(lái)說(shuō)，政策退坡與地產(chǎn)拖累下，未來(lái)家電行業(yè)將呈現(xiàn)“內(nèi)銷穩(wěn)基、出口托底”的格局。

　　汽車產(chǎn)量

　　汽車方面，2025年11月，我國(guó)汽車產(chǎn)銷分別完成353.2萬(wàn)輛和342.9萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)5.1%和3.2%，同比分別增長(zhǎng)2.8%和3.4%；1-11月，汽車產(chǎn)銷累計(jì)完成3123.1萬(wàn)輛和3112.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)11.9%和11.4%。我國(guó)汽車產(chǎn)銷量已連續(xù)16年穩(wěn)居全球第一。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，我國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別為3128.2萬(wàn)輛和3143.6萬(wàn)輛。其中，新能源汽車產(chǎn)銷量雙超1200萬(wàn)輛，新能源汽車新車銷量占汽車新車總銷量的40.9%。

　　人工智能

　　AI數(shù)據(jù)中心引發(fā)用銅需求爆發(fā)。麥肯錫統(tǒng)計(jì)顯示，全球已部署的數(shù)據(jù)中心裝機(jī)容量2025年或達(dá)82GW；隨著AI技術(shù)的普及與算力需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心的AI化改造與新建AI專用數(shù)據(jù)中心的進(jìn)程加速，預(yù)計(jì)2026年全球數(shù)據(jù)中心容量預(yù)計(jì)將達(dá)到102GW，其中AI負(fù)載的全球數(shù)據(jù)中心預(yù)計(jì)達(dá)62GW，非人工智能工作負(fù)載容量40GW。經(jīng)測(cè)算，預(yù)計(jì)2026年數(shù)據(jù)中心用銅59萬(wàn)噸，2030年或達(dá)140萬(wàn)噸。

　　三、2026年影響因素

　　2025年全球礦建礦山項(xiàng)目

　　 2026-2027年多個(gè)項(xiàng)目恢復(fù)生產(chǎn)帶動(dòng)礦端供給增長(zhǎng)79.2/96.1萬(wàn)噸。2026-2027年新投產(chǎn)礦山貢獻(xiàn)增量較少，主要增量來(lái)自Grasberg、Kakula、BatuHijau等礦山的產(chǎn)量恢復(fù)，此外CobrePanama礦山有望在2026年展開(kāi)談判，2027年恢復(fù)生產(chǎn)，但銅礦干擾率持續(xù)高企可能影響礦山產(chǎn)量恢復(fù)。

　　2026年銅礦供應(yīng)持續(xù)緊張

　　全球銅礦干擾事件頻發(fā)，阻礙銅礦正常開(kāi)采，銅礦產(chǎn)量增長(zhǎng)受限。2025年以來(lái)，全球銅礦供應(yīng)端干擾率陡增，礦山事故頻發(fā)，經(jīng)常性的生產(chǎn)中斷和暫停導(dǎo)致年內(nèi)銅礦產(chǎn)量預(yù)期不斷下修，原本預(yù)期的52萬(wàn)噸銅礦增量沒(méi)有如期兌現(xiàn)；減量明顯的項(xiàng)目有印度尼西亞Grasberg、剛果金Kamoa-Kakula、智利El Teniente、智利QB礦；預(yù)計(jì)2025年全球銅礦增1.5%至2332.4萬(wàn)金屬噸。2026年，主放量礦山是巨龍二期、印尼Amman、秘魯Antamina、厄瓜多爾MiadorPhasell、俄羅斯Udokan和Malmyzh，智利QB2等，總增量或在50萬(wàn)噸。

　　2026年銅市供需格局轉(zhuǎn)緊，供應(yīng)端受銅礦儲(chǔ)量增速放緩、品位下行等多重約束，銅精礦缺口擴(kuò)大至25.4萬(wàn)噸。

　　銅精礦加工費(fèi)下降至0

　　2025年12月19日，中國(guó)銅冶煉廠代表與Antofagasta 敲定2026年銅精礦長(zhǎng)單加工費(fèi)Benchmark為0美元/噸與0美分/磅；而2025年銅精礦加工費(fèi)長(zhǎng)單Benchmark則為21.25美元/噸與2.125美分/磅。2025年至今，冶煉端尚未出現(xiàn)規(guī)模性減產(chǎn)，但2026年冶煉利潤(rùn)下滑、原料供應(yīng)約束將繼續(xù)考驗(yàn)冶煉端維持高增速的穩(wěn)定性，若硫酸副產(chǎn)品收益下滑，礦端緊缺或?qū)鲗?dǎo)至冶煉端。

　　新能源領(lǐng)域需求增長(zhǎng)

　　新能源領(lǐng)域已成為銅消費(fèi)增長(zhǎng)的核心引擎，其用銅強(qiáng)度不低，疊加行業(yè)擴(kuò)張，持續(xù)推高銅需求的增量空間。從單耗維度看，新能源汽車（尤其是純電動(dòng)車型）的用銅量達(dá)到傳統(tǒng)燃油車的2-3倍，光伏裝機(jī)的單GW用銅量超3000噸，陸風(fēng)裝機(jī)單GW耗銅超4000噸，海風(fēng)更是達(dá)10000噸級(jí)別；而從行業(yè)規(guī)模看，2026年全球新能源汽車、風(fēng)電增長(zhǎng)率將維持在10%以上中高位，光伏需求受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及政策影響階段性受到影響，同比略有回落。據(jù)測(cè)算，2026年新能源三大樣用銅503萬(wàn)噸，同比增8.4%，是銅需求增長(zhǎng)的主要支撐。

　　AI數(shù)據(jù)中心引爆銅需求

　　AI數(shù)據(jù)中心引發(fā)用銅需求爆發(fā)。麥肯錫統(tǒng)計(jì)顯示，全球已部署的數(shù)據(jù)中心裝機(jī)容量2025年或達(dá)82GW；隨著AI技術(shù)的普及與算力需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心的AI化改造與新建AI專用數(shù)據(jù)中心的進(jìn)程加速，預(yù)計(jì)2026年全球數(shù)據(jù)中心容量預(yù)計(jì)將達(dá)到102GW，其中AI負(fù)載的全球數(shù)據(jù)中心預(yù)計(jì)達(dá)62GW，非人工智能工作負(fù)載容量40GW。經(jīng)測(cè)算，預(yù)計(jì)2026年數(shù)據(jù)中心用銅59萬(wàn)噸，2030年或達(dá)140萬(wàn)噸。

　　傳統(tǒng)領(lǐng)域需求增長(zhǎng)

　　傳統(tǒng)消費(fèi)，全球電網(wǎng)投資2023年開(kāi)始開(kāi)啟迅猛增長(zhǎng)勢(shì)頭，2023、2024年分別達(dá)3560億美元，2024年達(dá)3880億美元，同比增長(zhǎng)10%、9%。2024年中國(guó)、北美和歐洲電網(wǎng)投資分別為830億美元、114美元和84億美元，合計(jì)占全球電網(wǎng)投資的72%。

　　全球電力需求增長(zhǎng)疊加歐美電網(wǎng)普遍老化，電網(wǎng)投資具備必要性。全球電力需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，拉動(dòng)電力設(shè)備與電網(wǎng)投入；存量電網(wǎng)老化更換需求，目前歐洲電網(wǎng)平均服役年限達(dá)50年，北美電網(wǎng)平均服役年限為40年，均已接近設(shè)計(jì)使用壽命，老化資產(chǎn)替換構(gòu)成長(zhǎng)期投資驅(qū)動(dòng)力。

　　高盛預(yù)計(jì)，西方電網(wǎng)投資將大幅增長(zhǎng)，其中歐洲到2035年電網(wǎng)投資預(yù)計(jì)增長(zhǎng)55%，美國(guó)到2030年電網(wǎng)投資預(yù)計(jì)增長(zhǎng)24%；2025-2030年全球電網(wǎng)投資總額將高達(dá)12萬(wàn)億美元。國(guó)際能源署（IEA）和國(guó)際可再生能源署（IRENA）也分別給出了年均6000億和6700億美元的投資預(yù)測(cè)。綜合BNEF、IEA等數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)全球電網(wǎng)投資2025-2050年復(fù)合增速為8%；分地區(qū)來(lái)看，大洋洲、非洲、亞洲將貢獻(xiàn)更多增速，CAGR達(dá)到8%及以上，而美洲、歐洲增速也將在7%以上，電網(wǎng)投資對(duì)銅金屬需求的拉動(dòng)將十分顯著。

　　宏觀政策刺激需求

　　2026年全球貨幣政策將迎來(lái)明確轉(zhuǎn)向，美聯(lián)儲(chǔ)在2025年9月重啟降息的基礎(chǔ)上，大概率正式開(kāi)啟持續(xù)性降息周期；市場(chǎng)普遍預(yù)期，2026年美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏將更為清晰，預(yù)計(jì)全年可能實(shí)施2次漸進(jìn)式降息。美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的開(kāi)啟將產(chǎn)生顯著的全球溢出效應(yīng)，全球主要經(jīng)濟(jì)體或跟隨開(kāi)啟寬松周期，推動(dòng)全球流動(dòng)性環(huán)境全面寬松。從市場(chǎng)影響來(lái)看，寬松的資金環(huán)境會(huì)帶動(dòng)市場(chǎng)需求回升，同時(shí)更多資本涌入大宗商品市場(chǎng)，推動(dòng)其價(jià)格上漲。

　　四、總結(jié)與預(yù)測(cè)

　　2025年全球銅價(jià)呈現(xiàn)震蕩上行走勢(shì)，價(jià)格中樞顯著抬升。

　　供應(yīng)端受銅礦儲(chǔ)量增速放緩、礦石品位下行、大型新增項(xiàng)目稀缺及礦山干擾事件頻發(fā)等多重因素剛性約束，全球銅精礦產(chǎn)量同比增速僅2.1%，顯著低于2.6%的原生精煉銅產(chǎn)量增速，銅精礦缺口預(yù)計(jì)擴(kuò)大至25.4萬(wàn)噸。

　　需求端則由新能源、人工智能等新興領(lǐng)域高增需求，疊加全球電網(wǎng)投資加碼的傳統(tǒng)需求形成合力，推動(dòng)全球精煉銅消費(fèi)量同比增長(zhǎng)2.6%至2865萬(wàn)噸，供需格局從2025年的小幅過(guò)剩轉(zhuǎn)向緊平衡，預(yù)計(jì)全年缺口約1萬(wàn)噸。

　　疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息開(kāi)啟帶來(lái)的全球流動(dòng)性寬松、美元指數(shù)走弱的宏觀紅利，以及全球庫(kù)存結(jié)構(gòu)性失衡放大價(jià)格彈性的市場(chǎng)特征，銅價(jià)上行動(dòng)力充足，預(yù)計(jì)2026年銅年度價(jià)格中樞繼續(xù)抬升。