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　　一、走勢分析

　　生意社監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2月銅價寬幅震蕩為主。月初銅價為104496.67元/噸，月末銅價漲至102136.67元/噸，整體跌幅2.26%，同比上漲32.91%。

　　據(jù)生意社期現(xiàn)圖顯示，2月份銅期貨價格先高于現(xiàn)貨價格，主力合約是兩個月后的預(yù)期價格，預(yù)期銅未來價格較弱勢。

　　據(jù)LME庫存顯示，2月份LME銅庫存大幅上漲。截止月末，LME銅庫存25370噸，較月初上漲45.24%。

　　宏觀方面：月初，市場對全球流動性寬松預(yù)期降溫，疊加前期獲利盤集中了結(jié)，滬銅主力合約在2月3日一度重挫超9%，創(chuàng)階段性低點。隨后市場情緒逐步修復(fù)，但美聯(lián)儲3月降息概率仍被市場認為不大，美元指數(shù)波動對銅價形成壓制。

　　供應(yīng)端： 全球銅精礦預(yù)計出現(xiàn)20萬噸缺口，主要受礦山老化、資本開支不足及生產(chǎn)擾動影響。2026年全球精煉銅產(chǎn)量增速預(yù)計降至1.1%，市場或陷入實質(zhì)性短缺。2026年1月中國電解銅產(chǎn)量117.93萬噸，環(huán)比僅增0.1%，同比增16.3%，但增速已明顯放緩。行業(yè)普遍預(yù)計，2026年全球煉廠將面臨較大減產(chǎn)壓力，特別是長單比例較低的中小冶煉廠可能率先減產(chǎn)。

　　下游方面： 春節(jié)前后下游開工率季節(jié)性回落。線纜企業(yè)2月12日當(dāng)周開工率56.01%，環(huán)比下降4.14個百分點；空調(diào)2-4月排產(chǎn)同比分別為-31.6%、-6.5%、+4.0%，顯示傳統(tǒng)領(lǐng)域需求疲軟。但新能源領(lǐng)域持續(xù)帶來消費增量，AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)、全球電網(wǎng)改造及能源設(shè)施重建構(gòu)成結(jié)構(gòu)性需求支撐。

　　據(jù)生意社年度價格對比圖顯示，近5年，3月份銅漲多跌少。

　　綜上所述，短期，銅價預(yù)計維持區(qū)間震蕩。高庫存壓力與下游季節(jié)性復(fù)工緩慢將壓制價格上行空間，但礦端短缺及冶煉減產(chǎn)預(yù)期提供底部支撐。中長期，隨著國內(nèi)消費恢復(fù)及全球庫存去化，銅價有望重拾升勢。

　　相關(guān)上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)。